09债市喜忧参半

09债市喜忧参半

2008年，宏观经济和货币政策戏剧性的转折让人始料未及，债市完全走出了自2007年初以来白癜风的症状和医治的低迷走势，取而代之的是一轮罕见的暴涨行情。经历了2008年收益率的大起大落以后，在全球经济调解、国内政策频出、货币政策宽松、债券发行扩容、CPI前低后高等多种影响因素的博弈中，我们认为2009年的债市依然是机遇与风险并存的局面。　　2009年债市继续走强的支持源于三个方面，1是基准利率的继续下调，2是资金面的充裕，3是CPI将在很长一段时间的保持低位。2008年，为极力避免经济长时间堕入衰退，美国、欧元区、英国等国纷纭大幅降息，种种迹象表明，2009年全球将无穷接近零利率的时期。而从我国本身来看，我们预计2009年央行继续降息的幅度仍有81BP至108BP，1年定存将突破1.98的历史低点。与此同时，若根据日前发布的《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见》中17的货币供应量增长目标进行测算，法定存款准备金率也将存在着3至3.5个百分点的空间，加上公然市场操作净投放的资金，货币供应量将有大幅增长，预计M2余额将突破50万亿元，资金供给较为充裕。2009年债市一样存在隐忧，首先是债券大规模扩容带来的压力。目前市场普遍预计国债的发行量将到达1.3万亿元以上，同时我们预计政策性金融债的发行量将到达1.2万亿元以上，企业债、短融、中期票据等信誉产品的发行量也将突破万亿大关，3者合计的发行量将超过3.5万亿元，这将给资金面带来较大压力。其次CPI下半年可能出现的快速爬升或带动债市收益率的上行。我们预计CPI上半年将保持低位徘徊，而在基数效应和货币供应大幅增加的情况下，从8月份开始或将出现快速上扬的趋势，从而推动债市尤其是长债收益率的上行。综合来看，2009年债券市场在本轮金融动荡出现底部前仍可继续繁华，但已不能与2008年3、4季度的“疯牛”行情同日而语。另外，由于前期在解决流动性问题时投向市场的大量货币是否是会引发新一轮通货膨胀以偏方医治白癜风至于“滞胀”的全面入侵的问题悬而未决，因此，我们心须十分留意繁华背后隐藏的危机并及时调解投资策略。